紐約春季藝術品拍賣會的成交非常活躍，成交價格和數量都是近幾年最高的。從2005年中期至2006年中期，梅摩指數(Mei Moses)的一年期回報率超過22%，漲幅在歷史上僅次于1999年和1987-1990年的藝術品泡沫時期，明顯超過同期標準普爾500指數8.3%的增長。這是藝術品第一次在最近五年的年回報率(11.3%)和最近十年的年回報率(8.5%)方面超過股票(分別為2.5%和8.3%)。從藝術品和股票不同持有期的的年復合回報率分析，過去25年，股票超過藝術品；但是，從1961年至今，二者相差無幾。之所以采用1961年作為統(tǒng)計起始年，是因為從這一年開始出現大量半年期數據，足以形成一個有信服力的指數。
從1961年至今的半年平均回報率來看，藝術品和股票很接近。如果用半年回報率變化的標準差來衡量風險，則最近十年，藝術品不僅平均回報率更高，而且其風險第一次與標準普爾500接近。我們認為，這主要是由于藝術品在經歷了上世紀90年代早期的低迷后，最近出現系統(tǒng)性上漲導致的。而股票則在上世紀90年代后期系統(tǒng)性上漲，2000年出現大跌，然后緩慢恢復。不過，從更長的持有期看，藝術品的風險仍然大于股票。
值得注意的是，梅摩指數和標準普爾500的半年增長率相關系數很低。自1961年以來，二者的相關因子只有0.1，這顯示出藝術品能夠在多樣化投資中發(fā)揮積極作用。數據顯示，從上世紀60年代后期到90年代早期，藝術品的表現超過了股票。此后，股市開始走牛，而藝術品在上世紀90年代大跌后進入了一個漫長而緩慢的恢復期，這也是標準普爾500指數長期回報率超過梅摩指數的原因。
長期持有藝術品可以降低風險而不會影響收益
在今年佳士得和蘇富比的紐約春季拍賣會上，又產生了540個重復銷售。這樣，我們的數據庫中就一共有9500多個重復銷售的觀測。如果把1960年以后才有第一次銷售價格的觀測作為考察對象，有足夠的半年數據可以建立半年藝術品指數。這些數據主要屬于四個收藏類別：戰(zhàn)后和當代作品，印象派和現代派，古典畫派及19世紀作品，以及1950年以前的美國畫派。
我們假定今年春季新增數據包括了其所屬類別2006年的全部作品，并對四個類別進行年度收益估計，分析結果令人吃驚：戰(zhàn)后和當代作品的2006年度收益率超過55%，印象派和現代派的2006年度收益率超過12%，相反，美國畫派和古典畫派的收益率只會小幅增長和小幅下跌，這個分析支持了很多藝術品市場人士的觀點，即戰(zhàn)后和當代作品可能會受到追捧。
在判斷不同類別作品的回報率時，使用重復銷售指數要好于平均價格指數。因為重復銷售指數波動性較小，而且，重復銷售數據庫包含了個別交易的實際回報率，因此能夠用來判斷外部因素，如持有期和購買價格，怎樣影響這些回報率。對比今年春季新增數據中全部重復銷售作品的回報率和持有期發(fā)現：短期持有的回報率波動性明顯大于長期持有，而且，較長的持有期可以降低風險而不會影響回報。