曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的藝術(shù)品信托在2012年遭遇“滑鐵盧”———成立與發(fā)行規(guī)模的大幅下滑、圈內(nèi)三大藝術(shù)品玩家被查事件以及“國38號(hào)文”，令去年藝術(shù)品信托市場(chǎng)遭遇寒冬。面對(duì)2013年僅38.52億元的兌付總量，今年的藝術(shù)品信托會(huì)出現(xiàn)何種走勢(shì)？

　　成立和發(fā)行規(guī)模雙雙下滑

　　2012年藝術(shù)品信托市場(chǎng)規(guī)模同比出現(xiàn)了大幅下滑。據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計(jì)，2012年共有12家信托公司參與發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品34款，融資規(guī)模為334634萬元。與火爆的2011年相比，參與的信托公司減少6家，發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量減少10款，降幅為22.73%，發(fā)行規(guī)模降幅更是達(dá)到39.5%。

　　從2012年藝術(shù)品信托月度發(fā)行情況來看，3月和5月發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模最大，其中僅3月一個(gè)月就發(fā)行產(chǎn)品9款，規(guī)模達(dá)到14.1億元，而從6月開始到10月，5個(gè)月僅有5款產(chǎn)品發(fā)行，市場(chǎng)跌入谷底；11月開始，市場(chǎng)出現(xiàn)回彈，11月和12月分別發(fā)行4款和3款產(chǎn)品。2012年全年平均每月發(fā)行數(shù)量2.83款，平均每月發(fā)行規(guī)模為27886.17萬元。

　　同樣起伏不定、狀況不好的還有成立市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，2012年共有13家信托公司參與成立了32款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，融資規(guī)模為25.66億元。與2011年相比，參與機(jī)構(gòu)減少3家，成立產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模下降，其中成立數(shù)量環(huán)比減少20%，融資規(guī)模降幅最大，環(huán)比減少43.92%?！坝捎诔闪⑹袌?chǎng)是基于發(fā)行市場(chǎng)，發(fā)行市場(chǎng)的低迷也導(dǎo)致成立市場(chǎng)萎靡不振?！庇靡嫘磐泄ぷ魇已芯繂T顏玉霞表示。

　　據(jù)介紹，2012年四季度參與成立藝術(shù)品信托的信托公司有4家，成立產(chǎn)品5款，由于有兩款產(chǎn)品未公布規(guī)模，其余3款的總規(guī)模為4.3億元。與2012年三季度相比，四季度成立市場(chǎng)有所反彈，其中成立數(shù)量增加2款，融資規(guī)模環(huán)比上漲167.91%；但與2011年四季度相比則同比出現(xiàn)不同下降。

　　顏玉霞認(rèn)為，藝術(shù)品信托的表現(xiàn)與藝術(shù)品投資市場(chǎng)環(huán)境息息相關(guān)。去年的藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)遭遇寒冬。雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心(AMMA)發(fā)布的報(bào)告中顯示，截至2012年6月30日，2012年春拍成交額為281.60億元，同比下降了34.27%，環(huán)比下降了34.22%，上拍數(shù)量環(huán)比下調(diào)了32.36%，參與拍賣的企業(yè)數(shù)量環(huán)比減少了71家，拍賣會(huì)數(shù)量及專場(chǎng)數(shù)量環(huán)比也出現(xiàn)大幅下滑。而據(jù)AMMA的最新檢測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月19日，大中華地區(qū)藝術(shù)品秋季拍賣成交總額為255.9億元人民幣，較2011年同期下降約50%，市場(chǎng)下滑走勢(shì)明顯。

　　在顏玉霞看來，之所以會(huì)出現(xiàn)這樣慘淡的景象，主要由于監(jiān)管層以及市場(chǎng)對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)“亂象”的整治與規(guī)范。

　　2011年底發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》(國發(fā)[2011]38號(hào))對(duì)將藝術(shù)品標(biāo)的類證券化作了嚴(yán)格的限制。“國38號(hào)文”規(guī)定，除依法設(shè)立的證券交易所或國務(wù)院批準(zhǔn)的從事金融產(chǎn)品交易的交易場(chǎng)所外，任何交易場(chǎng)所均不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行；不得采取集中競價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易；不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易；任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日；除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權(quán)益持有人累計(jì)不得超過200人。該文一出，對(duì)以天津文交所為代表的“份額交易模式”無疑是致命打擊。

　　證監(jiān)會(huì)于2013年1月9日發(fā)布公告稱，截至2012年底，全國36省區(qū)市中已有16個(gè)通過了清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議的驗(yàn)收，清理整頓交易所的工作已基本完成。文交所清理整頓的一年，也成為藝術(shù)品市場(chǎng)回歸的一年。

　　除了政策影響，中拍協(xié)在最新發(fā)布的2012年度拍賣行業(yè)藍(lán)皮書中指出，2012年海關(guān)監(jiān)管部門對(duì)文物藝術(shù)品進(jìn)境執(zhí)行了較為嚴(yán)格的管控措施，導(dǎo)致藝術(shù)品拍賣企業(yè)海外業(yè)務(wù)減少或轉(zhuǎn)移近百億元。

　　另外，今年由農(nóng)行副行長楊琨被查并牽出的三大藝術(shù)品玩家被查事件，將藝術(shù)品信托推向風(fēng)口浪尖，信托公司及投資者對(duì)這類業(yè)務(wù)選擇更為謹(jǐn)慎，發(fā)行產(chǎn)品也有所減少。“去年前三個(gè)月，市場(chǎng)基本保持著2011年的發(fā)展態(tài)勢(shì)，量減規(guī)模增，但自6月份以后，參與機(jī)構(gòu)及發(fā)行產(chǎn)品驟降，市場(chǎng)跌入谷底。當(dāng)時(shí)正值三大藝術(shù)品莊家被查，市場(chǎng)如履薄冰，信托公司為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，加之市場(chǎng)投資需求低落，發(fā)行產(chǎn)品大幅減少?！鳖佊裣贾赋?。

　　投資標(biāo)的以書畫居多

　　除了市場(chǎng)規(guī)模的縮減，去年藝術(shù)品信托還表現(xiàn)出平均期限下降、平均收益率總體下降等特點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，2012年發(fā)行的34款藝術(shù)品信托平均收益率為9.89%，基本與去年的9.87%持平，但從總體趨勢(shì)來看，藝術(shù)品信托收益呈下降趨勢(shì)，從一季度的10.05%下降到三季度的9.33%，到四季度以后略有反彈。

　　與此同時(shí)，發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品平均期限為1.9年，較2011年的2.19年縮短0.29年。藝術(shù)品信托產(chǎn)品平均期限整體呈下降趨勢(shì)，到四季度有所拉長，但仍低于2011年平均水平。

　　顏玉霞表示，成熟的藝術(shù)品收藏投資應(yīng)是中長期投資，但國內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展還不成熟，藝術(shù)品市場(chǎng)上存在投機(jī)成分，“建倉-拍賣-出倉”，從建倉到出倉，期間可能通過一次春拍或秋拍即可實(shí)現(xiàn)，期限不長，這也是目前藝術(shù)品信托運(yùn)行的主要模式。另一方面，信托公司為了迎合投資者流動(dòng)性需求，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也多為中短期產(chǎn)品，而通過以往的中長期產(chǎn)品來看，其收益優(yōu)勢(shì)并不明顯，有的甚至出現(xiàn)期限收益倒掛現(xiàn)象，這也是中長期產(chǎn)品在市場(chǎng)上不受歡迎的重要原因。

　　在投資領(lǐng)域上，去年發(fā)行的34款產(chǎn)品的投資標(biāo)的包括書畫藝術(shù)品、版畫、和田玉、翡翠及犀角象牙雕刻等藝術(shù)品，其中以書畫類藝術(shù)品居多。業(yè)內(nèi)人士分析，作為新興的藝術(shù)品市場(chǎng)，各類藝術(shù)品估值及交易體系尚不完善，當(dāng)前春拍、秋拍市場(chǎng)的交易也多以傳統(tǒng)的書畫藝術(shù)品為主，其投資、估值相對(duì)成熟，對(duì)于缺乏相關(guān)專業(yè)人才的信托公司來說，投資于相對(duì)成熟交易市場(chǎng)的產(chǎn)品能更好的識(shí)別、監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　藝術(shù)品信托將迎來兌付高峰

　　據(jù)了解，經(jīng)過2010年以來3年的發(fā)展，藝術(shù)品信托產(chǎn)品將在2013年迎來兌付高峰。數(shù)據(jù)表明，預(yù)計(jì)將有17家信托公司的40款產(chǎn)品于2013年到期，涉及資金規(guī)模為38.52億元。

　　2012年藝術(shù)品信托市場(chǎng)告別2011年的火爆，表現(xiàn)低迷，尤其是在二、三季度遭遇“滑鐵盧”，盡管四季度有所回升，但總體表現(xiàn)仍不盡如人意。2013年藝術(shù)品信托市場(chǎng)如何發(fā)展，能否保持去年四季度的回彈趨勢(shì)，顏玉霞認(rèn)為這取決于兩個(gè)因素：

　　首先是國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。2013年1月18日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年全年經(jīng)濟(jì)增長7.8%，達(dá)成了年初制定的7.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。從全年走勢(shì)來看，第一季度經(jīng)濟(jì)增長8.1%，二季度為7.6%，三季度為7.4%，四季度為7.9%。四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，終止了經(jīng)濟(jì)連續(xù)回落七個(gè)季度的下行趨勢(shì)。從“三駕馬車”來看，2012年我國出口累計(jì)增速為7.9%，高于前三季度的7.4%；投資方面，2012年全年投資累計(jì)同比增長20.6%，增速高于前三季度的20.5%；消費(fèi)方面，2012年全年消費(fèi)名義增速為14.3%，高于前三季度14.1%的增速，其中消費(fèi)的實(shí)際增速在四季度也明顯加快，2012年消費(fèi)實(shí)際增長12.1%，超過2011年的11.6%，消費(fèi)成為“三駕馬車”中唯一全年加速的。

　　有專家指出，隨著市場(chǎng)供求關(guān)系趨緊和要素成本水平提高，中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入重大轉(zhuǎn)型期。與2002-2008年的經(jīng)濟(jì)高增長相比，主要是潛在經(jīng)濟(jì)增長率降低，企業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整活動(dòng)全面展開。從需求增長角度分析，潛在經(jīng)濟(jì)增長率將下降，而經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)力還有待激發(fā)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革將直接決定經(jīng)濟(jì)增長率。

　　其次是藝術(shù)品市場(chǎng)自身發(fā)展。2012年的藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)更加理性，隨著文交所整頓基本結(jié)束，文交所風(fēng)險(xiǎn)處置取得新進(jìn)展，這為藝術(shù)品市場(chǎng)的正常有序發(fā)展提供了市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)化，在更為規(guī)范的交易環(huán)境下，藝術(shù)品市場(chǎng)交易將更加理性。隨著2013年藝術(shù)品信托的集中到期兌付，需要通過拍賣出倉的藏品將大大增加，這將成為推動(dòng)市場(chǎng)交易動(dòng)機(jī)的重要?jiǎng)恿Α?br/>
　　另外，藝術(shù)品行業(yè)對(duì)專業(yè)知識(shí)要求很高，在當(dāng)前贗品率高企時(shí)期，對(duì)投資標(biāo)的的真?zhèn)伪鎰e、理性估值將直接影響投資標(biāo)的的回報(bào)率，因此行業(yè)專業(yè)人才隊(duì)伍的培養(yǎng)，也是影響藝術(shù)品市場(chǎng)正常發(fā)展的重要因素。