藝術品基金、藝術品信托、藝術品抵押、藝術品按揭、藝術市場指數(shù)以及文化產(chǎn)權交易所……曾經(jīng)方興未艾、吸引眼球的藝術金融衍生品，似乎在高調(diào)出現(xiàn)、大紅大紫過后，陷入了“瓶頸期”。

　　藝術與金融，這兩個曾經(jīng)看似毫不相關，如今卻因各種衍生品的存在而緊密相連的領域，未來將會何去何從，目前，正因一系列政策新規(guī)和市場變化的出現(xiàn)吸引著投資者忐忑的關注。

　　藝術品私募基金首次被納入管理新規(guī)

　　7月11日，中國證監(jiān)會就《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《暫行辦法》)向社會公開征求意見。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸曾表示，《證券投資基金法》將非公開募集證券投資基金納入調(diào)整范圍，并授權證監(jiān)會制定相關業(yè)務規(guī)范。《暫行辦法》在適用范圍上有所調(diào)整，體現(xiàn)了按照功能監(jiān)管的原則。

　　其中，最為引人注目的是，《暫行辦法》顯示，私募證券基金和私募股權基金，以及市場上以期貨、期權、藝術品、紅酒等為投資對象的其他種類私募基金均納入調(diào)整范圍。這也就是說，向來處于監(jiān)管之外的藝術品投資也將被納入此次私募基金的調(diào)整范圍。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，《暫行辦法》不僅明確表示對設立私募基金管理機構和發(fā)行不設行政審批，更細化了投資者的投資資質(zhì)。文件從程序上簡化了基金的設立，并且明確提出投資人應具備相應的風險識別能力和風險承擔能力，是官方鼓勵發(fā)展藝術品私募基金的信號。

　　事實上，通過私募形式投資藝術品的案例并不少見，但由于長期以來沒有相關的監(jiān)管細則，這一領域一直處于“灰色地帶”。例如，市場上比較常見的中國書畫私募基金操作形式，就是在操盤手本人對中國書畫行業(yè)較為了解的基礎上，自己投入一部分資金后，在小范圍內(nèi)的圈子中再次募集資金，然后通過藝術品拍賣的形式賺取投資差額，再將差額收益當做紅利分給每個投資人。

　　然而，長期以來，國內(nèi)的基金和信托法律條文里，都未曾把藝術品這類資產(chǎn)歸納進去，從而造成了投資人權益難以得到保障?！耙虼耍阉囆g品私募基金納入監(jiān)管范圍，其實，在一定程度上降低了這類產(chǎn)品的道德風險，更有利于未來發(fā)展?！睒I(yè)內(nèi)分析人士表示。此外，由此可見，新規(guī)的出臺也在一定程度上預示著藝術品私募的轉正。在監(jiān)管部門新規(guī)下，基金成立不再沿用審核制而改為備案制，這樣基金成立就更為簡單，更適合藝術品投資這樣小眾的投資標的。

　　此外，雖然基金審批制對基金產(chǎn)品監(jiān)管更為嚴格，但在實際操作層面，由于藝術品私募的投資者圈子小、操作簡單、資金流動靈活，因此，很少有到監(jiān)管部門報備的。然而，今后，藝術品基金將轉為備案制，報備更為簡便，報備后的產(chǎn)品也更能獲得投資者的信任，相信今后相關產(chǎn)品必然更加規(guī)范、有序。上述分析人士表示：“此番新規(guī)的出臺，事實上有利于藝術品基金的監(jiān)管?！钡跋嚓P規(guī)定剛剛出臺，試行規(guī)范仍需較長的時間過程，對藝術品投資應該避免跟風，如果從自身愛好出發(fā)，或許能有意料之外的收獲。”

　　從香餑餑到燙手山芋藝術品信托風光不再

　　藝術品私募基金報備簡單，更適合“圈子”小、資金流動靈活等藝術品投資的特點。而與藝術品私募基金相比，今年以來，藝術品信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量幾乎為零，而且還要面對50億左右的兌付壓力?？梢哉f，曾經(jīng)風光一時的藝術品信托已被打入“冷宮”。

　　屈指算來，2009年以前，藝術基金以銀行及私募基金為主，而2011年政府開始嚴格控制房地產(chǎn)貸款額度時，房地產(chǎn)和藝術品信托基金才開始大行其道。而這一年涌現(xiàn)的藝術品基金，其實大部分都是以信托方式進入市場的。而從藝術品基金開始興起的2007年到2011年的鼎盛期，全國發(fā)行了至少50支藝術品基金，規(guī)模激增至50億元上下，一些產(chǎn)品曾允諾10%至12%的收益率，遠高于當時行業(yè)平均水平，一度令投資者趨之若鶩。

　　但好景不長，由于2012年藝術品市場開始全面回調(diào)，拍賣市場下滑走勢明顯，市場低迷。再加上“國38號文”對文交所的調(diào)控不但對藝術品信托產(chǎn)生沖擊，更是從側面擠壓了原本就少的退出渠道，以及2012年下半年的“查稅風波”也讓藝術品市場一路跌跌撞撞，直接打擊了藝術品信托的熱情。因此，從那時開始，藝術品信托無論是參與的機構，還是發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量及規(guī)模，都開始呈現(xiàn)明顯的萎靡之勢。

　　其實早在2012年初，很多業(yè)內(nèi)人士就已經(jīng)表示，藝術品信托一直都不是信托行業(yè)中的主流產(chǎn)品，從誕生到火爆只用了三四年的時間，產(chǎn)品數(shù)量在2011年之前幾乎一直處于個位數(shù)，國內(nèi)運作這類產(chǎn)品的經(jīng)驗不足，更為風險的發(fā)生埋下隱患。正如當時投資者所擔心的，在2012年秋天之后，藝術品市場一改繁榮景象，突然掉頭直下，在2013年至少30多億元的藝術品信托產(chǎn)品面臨到期兌付，最后雖然通過剛性兌付或延期兌付化解了危機，但投資人和機構的熱情已經(jīng)遭到了很大的打擊。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，藝術品信托的發(fā)行數(shù)量幾乎為零。藝術品信托在藝術金融領域所占比例越來越小?！八囆g品基金多傾向于做私募，而不是信托，信托發(fā)行成本比較高，最后體現(xiàn)在收益的壓力上，要持續(xù)不斷地給投資人合理的回報?！鄙虾６λ囃顿Y管理有限公司委員會主席陳波認為，藝術品基金其實需要很長時間、需要沉淀、需要大量的增值服務，私募在募集和發(fā)行成本上可能更為合適。

　　藝術品質(zhì)押融資

　　看上去很美

　　除藝術品信托、藝術品私募基金以外，銀行等金融機構對于藝術品市場的“覬覦”從未停止過。近日，隨著濰坊銀行藝術品倉儲庫的正式啟動使用，首個由銀行金融機構投資建設的藝術品倉儲庫落戶山東。據(jù)媒體報道稱，不同于以往大多數(shù)金融機構僅以藝術金融產(chǎn)品介入藝術，銀行的角色逐漸從“幕后”走到“臺前”，深度介入藝術產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)濰坊銀行相關工作人員介紹，濰坊銀行150多平方米的藝術品倉儲庫共分為庫房、鑒定、辦公三個功能區(qū)，結合銀行金庫的安全標準和博物館庫房的專業(yè)標準設計建造，并與濰坊市博物館進行合作。

　　其實，藝術品倉儲是濰坊銀行藝術品質(zhì)押業(yè)務中的一個重要環(huán)節(jié)?！百|(zhì)押業(yè)務自2009年9月推出，第一筆貸出262萬元，到現(xiàn)在已經(jīng)有1.3億元的規(guī)模。去年開始放量。濰坊銀行也在近日成立了文化金融事業(yè)部?！睘H坊銀行董事長史躍峰在接受采訪時曾說。

　　無獨有偶，由長沙銀行首創(chuàng)，號稱為國內(nèi)首個藝術品抵押貸款產(chǎn)品———逸品貸也于日前推出。相關報道信息稱其開創(chuàng)了繪畫藝術品到銀行質(zhì)押貸款融資的先河。據(jù)了解，逸品貸是由湖南千年時間當代藝術中心、湖南逸典拍賣公司、湖南銀鼎投資擔保公司、長沙銀行聯(lián)合推出的新型金融產(chǎn)品。相關宣傳資料顯示，中國美協(xié)理事、湖南省美協(xié)常務副主席、湖南省畫院院長劉云的藝術作品成為首批進入《逸品貸藝術目錄》的藝術品。而進入《逸品貸藝術目錄》的作品可作為逸品貸反擔保物，向擔保公司申請銀行擔保貸款。

　　雖然藝術品質(zhì)押融資業(yè)務看起來很美，但有業(yè)內(nèi)人士分析稱，由于在鑒定、保管、保值等等藝術品交易中本來就存在的高風險，使得金融機構歷來對藝術品金融化的業(yè)務比較謹慎，而評估難、變現(xiàn)難五花八門的藝術品金融問題，也往往成為人所詬病的因素。

　　與此同時，由于藝術品的評判標準問題一直受人質(zhì)疑，因此，作為一個缺乏統(tǒng)一標準的行業(yè)，藝術品市場的判斷和評估更多依賴傳統(tǒng)的收藏基礎，以及古老的收藏理念。藝術品也不同于一般的商品，將其做成金融產(chǎn)品質(zhì)押融資，其風險也是非常明顯的。

　　此外，藝術金融產(chǎn)品的良莠不齊，也為藝術品金融之路設置了重重障礙，再加上相關保險機構也沒有與藝術品金融相配套的財產(chǎn)險業(yè)務，來分擔抵押物可能出現(xiàn)的意外風險。

　　因此，盡管各類金融機構一直在努力，但這一困局始終仍未得到妥善解決。目前，對藝術品質(zhì)押融資等金融化產(chǎn)品比較積極的只有一些中小金融機構，示范作用并不明顯，藝術品質(zhì)押融資業(yè)務將會何去何從，仍待市場觀察。

　　監(jiān)管重拳之后

　　文交所之路探索依舊

　　2011年1月，已經(jīng)掛牌近兩年的天津文交所開始推出國內(nèi)首份藝術品份額產(chǎn)品，并使之上線交易。這種被業(yè)內(nèi)稱為“藝術品股票”的產(chǎn)品，一經(jīng)出現(xiàn)，便一石激起千層浪，這一創(chuàng)新的藝術金融交易模式引起社會各界廣泛關注。

　　在短短半年的時間內(nèi)，天津文交所開戶量超過5萬人，而其最初的兩個份額產(chǎn)品《黃河咆嘯》和《燕塞秋》也不負期待，在上市初期創(chuàng)下了30個交易日上漲1600%的暴漲紀錄，賺足了眼球。這只是一個縮影。此后，文交所在各地籌備并接連成立，并紛紛開啟藝術品份額交易市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，2011年全國籌備及開業(yè)的文交所超過40家，而由于極大的不確定性，文交所在之后的發(fā)展中，被形容為“擊鼓傳花的金錢游戲”。

　　與此同時，藝術品份額交易當時也在市場的爭論中玩起了“過山車”。時而高開高走迅速漲停，時而低開低走大幅跳水，震蕩不斷。雖然采取了暫停開戶、暫停發(fā)售、大幅修訂交易規(guī)則、設定競價范圍、增加特殊處理制度等等限制規(guī)則，但于事無補。隨著時間的進展，文交所中，藝術品份額交易跌跌不休的狀況變得愈演愈烈。

　　此后，負面消息不斷。深圳文交所出現(xiàn)了因藝術品權益份額交易存在問題停牌180天的情況；鄭州文交所則因其公布的《王鐸詩稿》、《全遼圖》涉嫌違法從事文物經(jīng)營活動，被國家文物局要求河南省文物局予以調(diào)查；而漢唐文交所則不得不面對由投資者組成藝民維權聯(lián)盟，解決諸多質(zhì)疑……

　　僅僅十個月后，2011年11月開始，《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(國發(fā)［2011］38號)、《加強文化產(chǎn)權交易和藝術品交易管理的意見》(中宣發(fā)［2011］49號)、《國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見》(［2012］37號)等監(jiān)管重拳先后下發(fā)，對交易所清理整頓作出規(guī)范。

　　此后，全國文交所開始相繼退出藝術品份額化交易，并在統(tǒng)一的清理整頓之中，一片沉寂。據(jù)觀察，自2014年初開始，文交所又開始逐漸低調(diào)重回到公眾視野，但其勁頭早已不如往昔。

　　目前，據(jù)不完全統(tǒng)計，文交所轉型趨勢十分明顯。除天津文交所官方網(wǎng)站顯示，其此前發(fā)行上市的藝術品份額仍在交易中，但是交易量相比此前已經(jīng)大幅萎縮之外，全國文交所都相繼退出藝術品份額化交易并轉型郵票、錢幣的投資、版權交易以及其他業(yè)務。其中，上海文交所與深圳文交所簽訂戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議，開始在服務中央文化企業(yè)國有產(chǎn)權交易、文化版權交易和文化產(chǎn)業(yè)投融資服務等方面聯(lián)手促進發(fā)展。

　　與此同時，成都文化產(chǎn)權交易所則推出“文交所+電商”的新模式，其藝術品網(wǎng)上交易平臺正式上線。而湖南文交所則在業(yè)務上做出創(chuàng)新嘗試，推出《魅力湘西》門票收益權項目以及在文化消費品上推出實物產(chǎn)權版塊。

　　屈指算來，距離國家相關部門發(fā)文對“藝術品份額化交易”進行整頓已經(jīng)有近3年時間，目前國內(nèi)文交所相繼退出該交易，而由于天津市關于交易場所清理整頓工作的方案仍不明確，所以這一交易模式如何收場目前依舊成謎。

　　而藝術與金融的聯(lián)姻，也在一次又一次輿論的風口浪尖上，獲得投資人的關注與思索，藝術品的魅力，讓金融機構難以割舍，而藝術市場的謎境，又讓金融機構謹慎異常。

　　博弈之間，是藝術與金融天然屬性的試探與相融，但結果如何，仍需漫長時日以觀。王磊