剛剛過(guò)去的2014年，藝術(shù)品基金、信托遭遇兌付困境，而藝術(shù)品市場(chǎng)整體的平淡表現(xiàn)，也讓急于獲利的藝術(shù)品投資蒙上了陰影。

與藝術(shù)品的收藏和消費(fèi)不同，藝術(shù)品投資從一開(kāi)始似乎就被戴上了“投機(jī)”的帽子，但藝術(shù)品投資真的不靠譜嗎？

“急功近利”的藝術(shù)品基金

2014年，是很多藝術(shù)品基金集中兌付的時(shí)期。就在這一年，藝術(shù)品基金不斷傳出負(fù)面消息。

2014年7月，深圳杏石盛世藝術(shù)品基金兌付出現(xiàn)問(wèn)題，多數(shù)投資者只拿回本金的10%，遭多名投資人討債；北京雅盈堂等2012年發(fā)行8.7億元藝術(shù)品基金，被證實(shí)抵押的藝術(shù)品均為贗品；2014年12月，由業(yè)內(nèi)知名策展人沈其斌操盤(pán)的藝術(shù)基金又被爆出現(xiàn)虧空，遭遇追債的困境。在遭遇市場(chǎng)進(jìn)入寒冬的同時(shí)，藝術(shù)基金接連爆出虧損消息，不得不讓業(yè)內(nèi)對(duì)藝術(shù)品基金和信托的模式產(chǎn)生疑慮。

然而，就在2014年8月，由證監(jiān)會(huì)[微博]發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，則被業(yè)內(nèi)視為藝術(shù)品基金的利好信號(hào)。10月，深圳財(cái)富集團(tuán)對(duì)外宣布將成立“財(cái)富集團(tuán)·壹號(hào)藝術(shù)品投資基金”打造深圳首支藝術(shù)品基金；“北京盤(pán)古拍賣(mài)投資發(fā)展基金”也在下半年開(kāi)始進(jìn)入募集階段。藝術(shù)品基金似乎并未遭遇“斷崖式崩塌”，而是又有了復(fù)蘇的跡象。但事實(shí)并非如媒體的政策解讀和基金管理公司的高調(diào)宣傳那樣樂(lè)觀。

記者的一位朋友張先生，是北京某機(jī)構(gòu)發(fā)行的藝術(shù)品基金項(xiàng)目總經(jīng)理。他手中的項(xiàng)目書(shū)已經(jīng)發(fā)出幾個(gè)月，但回應(yīng)者寥寥。記者在這份項(xiàng)目書(shū)中看到，這支募集規(guī)模為1個(gè)億的基金，“基金期限為1+1(封閉期1年，每滿1年投資者可選擇退出)，投資金額在100萬(wàn)到300萬(wàn)元之間，預(yù)期年化收益率為11%，投資金額大于300萬(wàn)元預(yù)期年化收益率為12%，并承諾每半年分配一次收益，期滿歸還所有投資本金及收益?！北M管基金設(shè)定了相對(duì)合理的預(yù)期年化收益率，但是，過(guò)短的投資期限總讓投資者心中充滿疑慮。特別是近期關(guān)于藝術(shù)基金的負(fù)面消息不斷，導(dǎo)致投資人失去信心。張先生的募集工作遭遇了前所未有的困難。

最近兩年，藝術(shù)市場(chǎng)大環(huán)境的蕭條，讓原本對(duì)于市場(chǎng)有著極高期望值的藝術(shù)品基金也陷入困境。而投資人在短期內(nèi)追求高額的回報(bào)期望，也讓原本并不完善的基金運(yùn)作缺陷暴露無(wú)遺。

通常，藝術(shù)基金承諾的15%-30%的回報(bào)率，對(duì)投資人具有極高的誘惑力。但由于藝術(shù)品有其特殊性，遵循著自身的市場(chǎng)規(guī)律。長(zhǎng)期持有、評(píng)估困難，流動(dòng)性差等特性，決定了其價(jià)值增值要有相對(duì)長(zhǎng)的成長(zhǎng)期。而市場(chǎng)上發(fā)行的藝術(shù)品基金大多為3-5年，甚至有更短期的1-2年，承諾回報(bào)率高達(dá)20%以上。這嚴(yán)重違背了藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，具有極高的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

此外，目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金大多承諾擔(dān)保公司和資產(chǎn)抵押，但仍然在兌付階段顯得捉襟見(jiàn)肘。去年深圳杏石盛世藝術(shù)品基金盡管已經(jīng)將東莞某銀行作為委托資金管理人，但仍然未能按照基金發(fā)行承諾書(shū)清退方案所述那樣如期兌現(xiàn)。而在去年業(yè)內(nèi)發(fā)行的一支藝術(shù)品基金的招募書(shū)上，記者看到項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)回款來(lái)源為“項(xiàng)目公司營(yíng)業(yè)收入”和“保證金收回”兩項(xiàng)，作為藝術(shù)品基金的風(fēng)險(xiǎn)控制措施的資產(chǎn)質(zhì)押、第三方保管、連帶保管、保證金回收等等，看似層層嚴(yán)密的保障，其實(shí)也仍然存在著風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一些作為擔(dān)保方的信托公司實(shí)際上并不具備經(jīng)濟(jì)實(shí)力，可以隨時(shí)宣布破產(chǎn)，而藝術(shù)品的擔(dān)保需要鑒定、估值等一套嚴(yán)格的評(píng)價(jià)體系。而藝術(shù)品退出往往受諸多不穩(wěn)定因素影響，通常難以在短期內(nèi)兌現(xiàn)甚至實(shí)現(xiàn)大幅增值。而目前國(guó)內(nèi)的估值體系不健全、藝術(shù)品市場(chǎng)深度調(diào)整的情況下，機(jī)構(gòu)要依靠藝術(shù)品去銀行抵押融資也有相當(dāng)困難，這些因素?zé)o疑加劇了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

從事藝術(shù)品拍賣(mài)行業(yè)20余年的北京華辰拍賣(mài)有限公司總經(jīng)理甘學(xué)軍認(rèn)為，藝術(shù)品基金本身并不存在錯(cuò)誤，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金的成功已經(jīng)說(shuō)明了這一點(diǎn)，只是國(guó)內(nèi)投資人對(duì)待藝術(shù)品基金向來(lái)有著急功近利的投機(jī)心態(tài)，這讓一些藝術(shù)品基金迅速走到盡頭?！八囆g(shù)品市場(chǎng)是個(gè)小眾而且慢熱型的市場(chǎng)，不僅要求從業(yè)者的專業(yè)性，也要求客戶的專業(yè)性，急于求成或者急功近利則會(huì)欲速不達(dá)?！备蕦W(xué)軍說(shuō)。

在藝術(shù)品基金急于求成的背景之下，很多基金管理公司也陷入了假拍、做局等危機(jī)之中。

策展人、藝術(shù)品基金操盤(pán)手沈其斌則把國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金的失敗歸咎于“產(chǎn)品本身設(shè)計(jì)、團(tuán)隊(duì)等因素”，沈其斌認(rèn)為，藝術(shù)品基金在西方已經(jīng)是非常成熟的投資方式，走得很穩(wěn)健，投資周期長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金投資周期很短、投機(jī)性強(qiáng)，是導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。在他看來(lái)，投資藝術(shù)品應(yīng)該尊重藝術(shù)品價(jià)值增長(zhǎng)相對(duì)緩慢的特性?！八囆g(shù)品的價(jià)值爆發(fā)增長(zhǎng)通常需要7到10年的時(shí)間。而國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品基金投資周期多數(shù)是3到5年，甚至更短?！?br/>
業(yè)內(nèi)專家提示，目前藝術(shù)品基金管理人的風(fēng)控能力、投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也成為下一輪藝術(shù)品基金發(fā)展需要突破的行業(yè)瓶頸。基金出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，剛性兌付保障，也是對(duì)銀行和信托公司的考驗(yàn)。

“藝術(shù)品基金并不是不能做，而是如何做的問(wèn)題?！备蕦W(xué)軍表示，藝術(shù)品基金的四五年發(fā)展，大多急功近利，投資人追求短期效益，并不關(guān)心藝術(shù)品行業(yè)的特性。“流動(dòng)性差、評(píng)估體系缺乏、目標(biāo)客戶不確定等因素，都是藝術(shù)品市場(chǎng)的特性。這就決定了，藝術(shù)品市場(chǎng)并不能以單純的低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，高價(jià)賣(mài)出的模式操作，而是要培育市場(chǎng)，而這個(gè)過(guò)程是漫長(zhǎng)而艱辛的。”

“投資有道”的操盤(pán)手

去年以來(lái)，藝術(shù)品“禮品市場(chǎng)”的萎縮，對(duì)民間交易市場(chǎng)造成重大沖擊；藝術(shù)品拍賣(mài)行業(yè)仍然處于資源和價(jià)格的調(diào)整階段。而最近兩三年熱炒的“新水墨”“新工筆”、當(dāng)代水墨等投資概念，在去年也到了一個(gè)集中“兌付”的階段。去年，如保利、嘉德、蘇富比[微博]北京等重要拍賣(mài)機(jī)構(gòu)均大力推出當(dāng)代水墨專場(chǎng)，并獲得了良好的效果。

在這些炙手可熱的品類概念中，年輕一代的作品成為一些資本的重要投資標(biāo)的。在短短的三、五年間，一些青年畫(huà)家的作品價(jià)格迅速飆升，作品價(jià)格上漲十倍乃至幾十倍。

藝術(shù)品經(jīng)紀(jì)人劉先生，擁有自己的藝術(shù)品經(jīng)紀(jì)公司和一家畫(huà)廊，他與國(guó)內(nèi)的幾家重要拍賣(mài)行也有緊密的合作關(guān)系。去年，他再次以“買(mǎi)斷”的方式簽下兩位青年畫(huà)家。

“通常，‘買(mǎi)斷’有幾種模式，一種就是全款買(mǎi)斷：投資人根據(jù)藝術(shù)家的年度創(chuàng)作量，以打包價(jià)格向其預(yù)支付全年作品款；另一種則是預(yù)付定金，投資人通常會(huì)根據(jù)藝術(shù)家的創(chuàng)作量預(yù)訂一定量的作品?！彼榻B，“買(mǎi)斷式”合作通常還要配合機(jī)構(gòu)推廣，如為藝術(shù)家定期舉辦展覽，以及在拍賣(mài)行上拍其作品等。

記者了解到，盡管時(shí)下的“新水墨”概念已經(jīng)持續(xù)炒作多年，但仍有一些機(jī)構(gòu)的資金陸續(xù)進(jìn)入。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，國(guó)內(nèi)仍有多家房地產(chǎn)背景的企業(yè)合作投資藝術(shù)品行業(yè)。憑借其雄厚的資本和較強(qiáng)的推廣運(yùn)作能力，這些機(jī)構(gòu)吸引了眾多藝術(shù)家的參與。而記者的另一位青年畫(huà)家朋友，也在去年與北京某機(jī)構(gòu)簽約，將其作品“買(mǎi)斷”，并迅速將他的作品市場(chǎng)價(jià)格抬高了5-6倍。

藝術(shù)品經(jīng)紀(jì)人劉先生告訴記者，運(yùn)作一個(gè)青年藝術(shù)家需要的資金大概是200萬(wàn)元，投資的期限是三到五年?！邦^兩年是培育期，價(jià)格會(huì)穩(wěn)中有升，但不會(huì)迅速飆升。我給投資人的保證是，三年以后的價(jià)格漲幅大概在三倍以上。平均下來(lái)，投資人的年化收益在應(yīng)該15%左右?！彼f(shuō)，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，一個(gè)藝術(shù)家通過(guò)三到五年的運(yùn)作，作品上漲兩到三倍以上不成問(wèn)題。但是，需要扣除中間的運(yùn)作成本(包括，展覽推廣費(fèi)用等)，加上交易成本，如果運(yùn)作成功，則整個(gè)的資金收益能保持在50%以上。作為游刃于業(yè)內(nèi)多年的操盤(pán)手，劉先生手里有不少的投資客戶委托其代為運(yùn)作。“我的投資人一般都是自己的朋友、客戶，也有機(jī)構(gòu)。這些資金通常是利潤(rùn)分成。這比一些私募基金具有更大的靈活性。只不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)是一樣的?！眲⑾壬f(shuō)道。

“投資藝術(shù)品類似于股票，莊家要先建倉(cāng)?！眲⑾壬嬖V記者，對(duì)于藝術(shù)家、特別是青年藝術(shù)家，只有“買(mǎi)斷”作品才能運(yùn)作。“等到時(shí)機(jī)成熟，開(kāi)始在一二級(jí)市場(chǎng)上‘放貨’，再由‘散戶’接盤(pán)?！倍麄€(gè)的運(yùn)作周期一般要有三到五年的時(shí)間?！案鶕?jù)目前的行情，以后的投資期限很可能會(huì)繼續(xù)拉長(zhǎng)?！?br/>
他透露，去年，被市場(chǎng)炒的“新水墨”“新工筆”作品，開(kāi)始大規(guī)模在一二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)，其中一些現(xiàn)象，就是這種投資模式到期兌付的表現(xiàn)。

2014年，對(duì)于藝術(shù)品投資來(lái)說(shuō)或許并不是回暖的一年，但在經(jīng)歷了兩到三年的調(diào)整期后，市場(chǎng)越來(lái)越趨于理性?！八囆g(shù)品投資”也開(kāi)始從短期炒作趨向于長(zhǎng)期運(yùn)作。

任何市場(chǎng)都要經(jīng)歷周期性起伏，更何況發(fā)展只有短短二十幾年的藝術(shù)品行業(yè)，未來(lái)的道路必然會(huì)曲折而漫長(zhǎng)。