2015年春拍市場大幅縮水，許多藏家選擇持有藏品避過“熊市”。但通過跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，投資名家名作收益可觀，藝術(shù)品長期持有投資回報穩(wěn)健。

　　【正文】

　　2015 年春拍市場大幅縮水，許多藏家都選擇了持有藏品避過“熊市”，惜售氣氛非常濃烈，很多中小拍賣行因為很難征集到足夠的拍品，而做出放棄春拍的無奈選擇。規(guī)模較大的拍賣行亦相當(dāng)默契地改變經(jīng)營策略，走“量小而精”路線。雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心（AMMA通過對2015年春拍市場上重復(fù)交易作品跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，名家名作的投資收益可觀，藝術(shù)品長期持有投資回報穩(wěn)健。

　　潘天壽《鷹石山花圖》10年增長20倍

　　2015年春拍的明星拍品，莫過于潘天壽的博物館級巨制《鷹石山花圖》， 據(jù)稱該作品是由河北宏達集團郭紅2005年購于中國嘉德，當(dāng)時的成交價格為1171.5萬元。10年之后在2015年嘉德春拍上，這幅作品再次上拍， 盡管是在藝術(shù)品市場低迷時期，恰逢股市“大牛”，最終的結(jié)果是以創(chuàng)紀(jì)錄的2.7945億元，被新疆廣匯集團孫廣信購得?？梢娒揖芳炎鞯氖袌鎏栒倭词乖谑袌稣{(diào)整期亦是非常強大的，這為深陷低迷期的藝術(shù)品拍賣市場打了一針強心劑。

　　根據(jù)測算，潘天壽的《鷹石山花圖》兩次拍賣的成交價相差2.67735億元，去除拍賣傭金，在郭紅持有該作品期間，作品凈增值2.31285億元人民幣，價格增長了近20倍，平均年復(fù)合收益率超過30%?？梢姡颐髟谂馁u市場上的總體表現(xiàn)穩(wěn)定可觀，一旦釋出將獲得極高的投資回報。

　　郭紅投資收藏潘天壽《鷹石山花圖》獲得巨大成功的另一個重要原因是長期持有。據(jù)AMMA 研究表明， 長期持有的藝術(shù)品投資會更容易獲取高收益，與此同時長期持有還能降低投資失敗的風(fēng)險性。今年春拍長期持有獲取穩(wěn)定收益的例子除了《鷹石山花圖》外，還有王鑒1674年作《溪山仙館圖》（立軸），該作品2005 年秋拍在西泠拍賣首次上拍，以176 萬元成交；時隔五年以后的2010年秋拍再次在西泠成交，成交價格漲了兩三倍； 2015 年春拍在北京匡時，該作品再次易主，“身價”已過千萬。兩次重復(fù)交易期間的持有時間分別為5 年和4.5 年，達到了中等期限持有水平。王鑒1674 年作《溪山仙館圖》（立軸）在持有期的收益率雖然沒有達到《鷹石山花圖》的高度，但也可謂表現(xiàn)不俗， 是中長期投資的一個較好案例。

　　同時，因持有時間短而投資失敗的案例舉不勝舉。2015年6月5日在北京保利春拍上，以1380萬元成交的張大千1947年作《李德裕見客圖》，近五年在拍賣場上共出現(xiàn)過三次，另外兩次分別是2010年香港蘇富比秋拍和2013 年北京匡時春拍。然而高“出鏡”并沒有換來高收益。相反2013年和2015年的兩次重復(fù)交易分別虧損6% 和4%。持有期短的投資大多屬于投機性投資，成功率往往不高。

　　據(jù)AMMA不完全統(tǒng)計，持有期在三年以內(nèi)的藝術(shù)品，平均投資失敗率超過40%。因為拍賣需要交納高昂的拍賣傭金，短期內(nèi)重復(fù)交易使得成交額增值部分很大程度體現(xiàn)在傭金上，實際收益大打折扣。另外， 短期內(nèi)重復(fù)交易不利于藝術(shù)品價格體系培養(yǎng)。

　　名家精品屬于市場上的稀有物品，存量很小，一旦釋出必定是市場“哄搶”對象，對于有實力的投資人來說，名家名作的長期持有是收藏投資的有效途徑，不僅能獲取高收益，同時投資失敗的風(fēng)險性也極小。對于一般投資來說，名家精品可能是遙不可及的，投資一些新銳藝術(shù)家的代表作品并長期持有或許是一個不錯的選擇。

　　當(dāng)代書畫或迎來第三極增長

　　當(dāng)代在世書畫精品也表現(xiàn)出較好的投資收益，或?qū)⒂瓉淼谌龢O增長。2015 年春，在國家大力反腐的政策影響下，由禮品經(jīng)濟催高的藝術(shù)品市場泡沫逐漸被刺破。中國當(dāng)代書畫市場作為泡沫最大的部分，在本季度表現(xiàn)不盡如意。盡管如此，在世藝術(shù)家精品佳作仍取得不錯的交易成績：

　　劉國松1991年作《風(fēng)動》，2006年春拍在羅芙奧成交，當(dāng)時的成交價折合人民幣約為34萬元，2015 年春拍在北京保利該作品再次上拍，成交172.5萬元。持有的十年之間價格增長了4倍，也是當(dāng)代書畫長期持有創(chuàng)收的典型案例。

　　何家英1999年作《濠江花路》流傳有序，且2007年4月28日，經(jīng)作者本人確認(rèn)為真跡。2007北京榮寶春季拍賣會上以60.5 萬元成交，8年之后該作品再次上拍，在天津同方成交， 成交價突破千萬，達1242 萬元，躋身藝術(shù)家成交記錄前三的位置。該作品在持有的8 年間價格增值近20倍， 雖然其價格增長凈值不能與《鷹石山花圖》相提并論，但是其年復(fù)合收益率卻高于《鷹石山花圖》。

　　徐累2008 年作《龍騎士》，2012 年秋在保利香港首屆藝術(shù)品拍賣會上以153萬元成交，2015年春在北京保利再次成交，成交價為207萬元。持有期不足3年，屬于短期投資獲得不錯收益的典型案例。

　　通過以上具體案例可以看出，當(dāng)代書畫名家名作收益率高，在市場的調(diào)整下仍保持著平穩(wěn)增長，長期持有具有更好的投資收益屬性。AMMA“當(dāng)代書畫50 指數(shù)”也顯示， 目前當(dāng)代在世書畫名家名作有較大的增值空間。根據(jù)指數(shù)的走勢情況來看，自2000年至今當(dāng)代在世書畫藝術(shù)家作品市場實現(xiàn)了“三級跳”，每個階梯時長大約在8～10個拍賣季，其中增長期集中在4～5個拍賣季，之后的6～7個拍賣季保持平穩(wěn)發(fā)展。這一表現(xiàn)與拍賣市場的行情完全吻合。按照“當(dāng)代書畫50指數(shù)”顯示的藝術(shù)品市場階梯式發(fā)展的歷史經(jīng)驗，當(dāng)代書畫在未來一段時間，或?qū)⒂瓉碇笖?shù)的增長期。

　　注：雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心(AMMA) 獨家研發(fā)的“當(dāng)代書畫50 指數(shù)” 作為反映當(dāng)代在世藝術(shù)家重復(fù)交易作品市場價格走勢和投資收益情況的工具，其推出可以輔助投資收藏者更全面、直觀地了解當(dāng)代在世藝術(shù)家群體的市場拍賣行情、價格走勢情況以及當(dāng)代在世書畫藝術(shù)家群體的各階段投資收益情況，作為投資收藏者在投資經(jīng)營活動中的量化參考指標(biāo)。